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審計師《企業(yè)財務管理》考點：長期籌資方式
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審計師《企業(yè)財務管理》考點：長期籌資方式 1
一、企業(yè)資本構成
1、股權資本：企業(yè)依法籌集并長期擁有、自主支配的資本。分為實收資本(或股本)、留存收益兩類，包括實收資本、資本公積金、盈余公積金和未分配利潤等。
2、債權資本：企業(yè)依法籌集依約使用、按期償還的資本。包括各種借款、應付債券、應付票據(jù)等。
3、長期資本：期限在一年以上的資本
4、短期資本：期限在一年內的資本
二、長期籌資方式
長期籌資方式可分為股權性籌資、債券性籌資和混合性籌資。
1.股權性籌資
股權性籌資方式：投入資本籌資、發(fā)行股票籌資、留存收益籌資
(1)投入資本籌資
又叫吸收直接投資，是指非股份制企業(yè)以協(xié)議等形式，吸收國家、其他企業(yè)、個人和外商的直接投入資本，形成企業(yè)資本金的一種籌資方式。
優(yōu)點：
投入資本籌資屬于股權籌資，它能提高企業(yè)的資信和負債能力。
投入資本籌資不僅能籌到現(xiàn)金，還能直接獲得先進設備、技術和材料，能盡快形成生產經(jīng)營能力。
缺點：
籌資成本較高;非貨幣資產的估價較難;由于沒有證券為媒介，產權關系有時不清，也不便于產權交易。
(2)發(fā)行普通股籌資
股票是股份公司為籌集股權資本而發(fā)行的表示股東按其持有的股份享有權益、并承擔義務的可轉讓的書面憑證。股票籌資方式是股份公司籌集資本的主要方式。
普通股東權利：表決權;優(yōu)先認股權;收益分配權;剩余資產分配權;股份轉讓權
股票定價：股票發(fā)行定價決策是公司上市發(fā)行所面臨的最重要的財務決策。
定價基礎：股票內在投資價值——未來收益現(xiàn)值法和市盈率法
實際定價方式：市場化取向——固定價格定價法;市場詢價法;競價發(fā)行
優(yōu)點：形成穩(wěn)定而長期占用的資本，有利于增強公司實力，為債務籌資提供基礎;資本使用風險小，股本不存在固定到期日，也不存在固定股利支付義務和支付風險;數(shù)額較大等等。
缺點：籌資成本高。
新股發(fā)行會稀釋原有權結構，從而直接影響或削弱原股東對公司的控制權。
股票發(fā)行過量會直接導致每股收益下降，從而不利于股價上揚。
(3)留存收益籌資
留存收益來源：盈余公積(法定與任意盈余公積)、未分配利潤
優(yōu)點：資本成本較普通股低;保持原有股東的控制權
缺點：籌資規(guī)模有限;留存收益比例高低受股東限制
審計師《企業(yè)財務管理》考點：長期籌資方式 2
企業(yè)籌資的動機
企業(yè)籌資是指企業(yè)作為籌資主體依據(jù)其生產經(jīng)營、對外投資和調整資本結構等需要，通過籌資渠道和金融市場，運用籌資方式，經(jīng)濟有效地籌措和集中資本的過程
擴張性籌資動機；調整性動機；混合性動機。
企業(yè)籌資的原則
效益性原則；
合理性原則；
及時性原則；
合法性原則。
籌資渠道與方式
籌資渠道是企業(yè)籌集資本來源的方向與通道。主要包括：銀行信貸資本、非銀行金融機構資本、其他法人資本、民間資本、企業(yè)內部資本、國外和我國港澳臺資本。 籌資方式是企業(yè)籌集資本所采用地具體形式和工具。主要包括：投入資本、發(fā)行股票、發(fā)行債券、發(fā)行商業(yè)本票、銀行借款、商業(yè)信用和租賃等。
5.1 投入資本籌資
1.適用對象
非股份制企業(yè)：個人獨資企業(yè)、有限責任公司、國有獨資公司
2.出資形式
貨幣；實物資產；無形資產：工業(yè)產權、非專利技術、土地使用權
3.非現(xiàn)金資產的估價
a：流動資產的估價：
(1)材料、燃料和產成品一般采用現(xiàn)行市價法；
(2)在產品、自制半成品，可按約當產量折合為完工產品量，再按產成品估價：
(3)應收賬款要視具體情況來確定：
1)能立即收回的按賬面價；
2)能立即貼現(xiàn)的按貼現(xiàn)價值；
3)不能立即收回的按賬面值扣除估計的壞賬損失；
4)能立即變現(xiàn)的帶息票據(jù)和計息債券按面值+持有期利息
b：固定資產的估價：
一般采用公允價值、收益現(xiàn)值法（有獨立生產能力的機器設備)、現(xiàn)行市價法等。
c：無形資產的估價：
有自創(chuàng)或外購成本按重置成本法
市場上有交易參照物的按現(xiàn)行市價法
無法確定成本或買價也無參照物的按收益現(xiàn)值法
工業(yè)產權和非專利技術出資比例20%以內
4.投入資本籌資的優(yōu)缺點：
優(yōu)點：
(1)能提高企業(yè)的資信和借款能力；
(2)能盡快形成企業(yè)的生產經(jīng)營能力；
(3)財務風險較低。
缺點：
資本成本高；
產權關系不明晰；
不便于產權交易。
5.2 普通股權益籌資
(1)普通股：
是永久性證券(perpetual security),是股份有限公司發(fā)行的無特殊權利的的股份。普通股股東有權獲得公司董事會宣布發(fā)放的任何形式的股利。
(2)特征：
期限上的永久性；
責任上的有限性；
收益上的時余性；
清償上的滯后性。
(3)普通股的權利：
1)投票表決權
2)股票出售、轉讓權
3)剩余財產求償權
4)優(yōu)先認股權
5)對公司的賬日及公司事務的查詢權(委托注冊會計師審計)，對公司管理當局越權行為的阻止權。
5.2.1 股票發(fā)行
�。�1）股票發(fā)行方式
發(fā)行方式 內容
設立發(fā)行與增資發(fā)行 發(fā)起設立與募集設立；有償增資與無償增資。
初次發(fā)行IPO 一般為設立發(fā)行，目的擴大規(guī)模。
公開間接發(fā)行 通過中介機構，公開向社會公眾發(fā)行優(yōu)點
易于足額募集資本，股票變現(xiàn)性好
缺點：手續(xù)繁雜、發(fā)行成本高
不公開直接發(fā)行 只向少數(shù)特定對象直接發(fā)行
優(yōu)點：彈性大，發(fā)行成本低；
缺點：變現(xiàn)性差
�。�2）股票的銷售方式
1）自銷：發(fā)行公司自己將股票銷售給認購者。
2）承銷：發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務委托給證券經(jīng)營機構代理。
包銷：證券經(jīng)營機構一次性購進全部股份，然后以較高的價格出售給社會上的認購者。承銷商承擔所有證券可能不能以初始發(fā)行價格銷售的風險。
代銷：證券經(jīng)營機構代銷股票，收取一定傭金，不擔風險
管理費（占總差價的15%-20%） ：對牽頭承銷商在證券設計方面提供幫助、文件準備、組成承銷團、管理發(fā)行全過程的報酬。
承銷費（占總差價的15%-20%）：對承銷風險的補償
承銷差價比例（占總差價的60%-70%）：對承銷商銷售工作的報酬。
5.2.1 股票上市
股票上市：指股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準在證券交易所進行掛牌交易
�。�1）股票上市的優(yōu)點：
1）籌集新資本：能籌集額外的資本，而且在公開市場上，股票的價格通常比較高。
2）使現(xiàn)存股東獲得收益：現(xiàn)存股東通常在初次公開發(fā)行中售出其部分股票，獲得現(xiàn)金收益。
3）增強公司權益資本融資的靈活性：公開上市交易的公司比不公開上市交易的公司能更迅速、更便宜地籌得額外的資本。
4）改善公司形象。
�。�2）股票上市的缺點：
1）財務公開要求：經(jīng)營成果、財務狀況、內部交易情況、高層管理者報酬等。
2）市場壓力導致短期經(jīng)營行為：由于信息不對稱，上市公司經(jīng)理為了使股東滿意，可能會作出短期看來不錯，但從長遠角度看非常錯誤的決策。
3）支付股利的壓力：股東希望公司能多發(fā)放股利，但如果公司能將這些資金投資于其他凈現(xiàn)值為正數(shù)的項目，發(fā)放股利可能就不是最好的選擇。
4）所有權益的稀釋：原有股東可能會喪失投票決策權。
5）發(fā)行費用巨大：發(fā)行費通常占發(fā)行總額的6%-13%
5.2.3普通股籌資的優(yōu)缺點
優(yōu)點：
沒有固定的股利負擔;
永久性資本,無到期日;
籌資風險小;
可以增強公司的信譽。
缺點：
資本成本較高;
可能會分散公司的控制權、
發(fā)行新的普通股票，可能導致股票價格的下跌。
5.3 長期借款籌資
�。�1）長期借款：
向銀行或其他非銀行金融機構借入的使用期超過一年的借款。
�。�2）長期借款的種類
1）按提供貸款的機構分：政策性銀行貸款(農業(yè)發(fā)展銀行、中國進出口銀行、國家開發(fā)銀行)、 商業(yè)性銀行貸款（中國銀行、中國工商銀行、中國農業(yè)銀行、中國建設銀行、中國交通銀行、華夏銀行、民生銀行和光大銀行等）和其他金融機構貸款（保險公司、企業(yè)集團財務公司、租賃公司、證券公司和信托投資公司等）
2）按有無抵押擔保分類：抵押貸款和信用貸款
3）按貸款的用途分類：基本建設貸款、更新改造貸款、科研開發(fā)和新產品試制貸款等
�。�3）銀行借款的信用條件：
國際慣例，向銀行借款的附加條件。通常有：
授信額度：正式或非正式規(guī)定借款的最高額。銀行并不承擔最高借款限額保證貸款義務。
周轉授信協(xié)議 ：經(jīng)常為大公司使用的正式授信額度，銀行對授信額度具有法律義務，并收取0.2%左右的承諾費
補償性余額 ：銀行要求借款企業(yè)將借款的10%-20%的余額留存銀行。降低銀行風險，但會提高借款的實際利率。
（4）企業(yè)對貸款銀行的選擇
銀行對貸款風險的政策
銀行與借款企業(yè)的關系
銀行對借款企業(yè)的咨詢與服務
銀行對貸款專業(yè)化的區(qū)分
�。�5）長期借款的程序
企業(yè)提出申請（法人資格、貸款經(jīng)營方向符合國家政策、企業(yè)具有一定的物資財產，擔保單位具有一定的實力、具有償還本金的能力、財務健全經(jīng)濟效益和資金使用效益良好、在銀行開立帳戶）
銀行進行審批（貸款企業(yè)的財務狀況、信用狀況、盈利穩(wěn)定性、企業(yè)發(fā)展前景、借款投資項目的可行性）
簽訂借款合同（數(shù)額、利率、期限和限制性條款）
企業(yè)取得借款
企業(yè)償還借款
�。�6）長期借款籌資的優(yōu)缺點
優(yōu)點：
�。�1）籌資速度快；
�。�2）借款彈性大；
（3）成本低
缺點：
籌資風險較高；
限制性條款比較多；
籌資數(shù)量有限。
5.4 發(fā)行債券籌資
�。�1）債券的種類
記名債券與無記名債券
抵押債券與信用債券
固定利率債券與浮動利率債券
參與公司債券與非參與公司債券
一次到期債券與分次到期債券
收益公司債券、可轉換公司債券與附認股權債券
（2）發(fā)行債券的資格與條件
資格: 根據(jù)我國《公司法》的規(guī)定，股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體投資設立的有限責任公司，具有發(fā)行公司債券的資格。
�。�3）債券的發(fā)行程序
作出發(fā)行債券決議
提出發(fā)行債券申請
公告?zhèn)技k法
委托證券機構發(fā)售
交付債券，收繳債券款，登記債券存根簿
�。�4）債券發(fā)行價格的確定
決定債券發(fā)行價格的因素：債券面額、票面利率、市場利率、債券期限。 確定債券發(fā)行價格的方法 ：等價、溢價、折價 。 計算公式：
�。�5）債券籌資的優(yōu)缺點
優(yōu)點：
債券成本較低
可利用財務杠桿
保障股東控制權
便于調整資本結構
缺點：
財務風險較高
限制條件較多
籌資數(shù)量有限
5.5 可轉換債券籌資
可轉換債券是可轉換證券的一種，它是一種在約定時期內能按照約定的條件轉換成一定數(shù)量的公司發(fā)行的普通股的公司債券。
可轉換債券是一種混合債券（hybrid-bond）,兼具固定收益?zhèn)凸蓹嗟奶卣�。持有者可以定期享有債券利息，享受債券投資的安全性；同時在轉換成普通股后，可能享有資本升值的收益。當市場行情好時，投資者不會錯過行情；
可轉換公司債券還是一種附有買入期權（calloption）的債券,投資者可以在股票價格達到期望值時行使買入權，因此可轉換公司債券還具有期權的特征。
�。�1）標的股票：
即可轉換成的股票。一般為發(fā)行公司自己的股票，也可以是其他公司的股票，如發(fā)行公司的上市子公司的股票。轉換價格會逐年調整，以促使持有者盡可能提前轉股。
（2）轉換價格：
將可轉債轉換為普通股的每股普通股的價格。
�。�3）轉換比率：
單位可轉換公司債券轉換成普通股的比例。 轉換比率=可轉換公司債券面值/轉換價格
�。�4）轉換期：
債券持有者行使轉換權利的有效期間。
�。�5）贖回條款：
發(fā)行公司可以在債券到期日之前提前贖回債券的規(guī)定。
�。�6）回售條款：
發(fā)行公司的股票市場表現(xiàn)不佳時，投資者可以按約定的價格將債券賣給發(fā)行公司的有關規(guī)定。
�。�7）強制性轉換條款：
某些條件具備后，債券持有者必須將可轉債轉換為公司普通股。（近年來不再設立此條款）
5.5.1 發(fā)行可轉換債券融資的動機
（1）與現(xiàn)金流配比；可轉換債券的融資成本介于純粹債券和普通股之間，對于公司來說，發(fā)行可轉債可以節(jié)省利息費。
�。�2）補償投資風險：對投資者來說，當公司的非系統(tǒng)風險增大時，債券的固定利息可以為投資者提供一定程度的風險補償。
（3）股權集資的另一種方式：一些公司希望發(fā)行股票融資，但公司目前的條件不適合上市，在將來上市時，就可以轉換成股票。
�。�4）減緩股東權益的稀釋程度。
5.5.2 發(fā)行可轉換債券融資的優(yōu)缺點
優(yōu)點：
有利降低資金成本
利于調整資本結構
贖回條款利于避免損失
缺點：
高的償債壓力
機會成本
5.6 租賃籌資
�。�1）租賃的種類：
按性質分為營運租賃和融資租賃兩大類
比較 營運租賃 融資租賃
手續(xù) 隨時提出 正式申請
租賃期 短 長
合同解除 可提前 很難中途解約
維護和保險 出租方 承租方
期滿后設備的處理 出租方收回 退回、續(xù)租、留購
（2）租金的確定
決定租金的因素 ：
租賃設備的購置成本
預計租賃設備的殘值
利息
租賃手續(xù)費
租賃期限
租金的支付方式
租金的確定——計算方法：
�、倨骄謹偡�
R——每次支付租金 C——租賃設備購置成本 S——租賃設備預計殘值 I——租賃期間利息 F——租賃期間手續(xù)費 N——租期
②等額年金法
R——每年支付租金 PVA n ——租金總額現(xiàn)值 P/A,i，n——租金總額現(xiàn)值系數(shù) n——支付租金期數(shù) i——租費率
�。�3）租賃籌資的優(yōu)缺點
優(yōu)點：
迅速獲得所需資產
限制較少
避免設備過時風險
降低還款壓力
稅收利益
缺點：
成本高
5.7發(fā)行優(yōu)先股籌資
發(fā)行優(yōu)先股籌資是股票與債券的混合
①特點：
固定股利
優(yōu)先分配剩余財產
無表決權
可贖回
�、趦�(yōu)點：
資金調度靈活
股利支付的靈活性
保持普通股控股權
增強公司信譽
③缺點：
成本高于債券
5.8認股權證
認股權證——可認購其股票的買入期權
�、俜N類：
長期與短期認股權證
單獨發(fā)行與附帶發(fā)行認股權證
備兌認股權證與配股權證
�、谧饔茫�
籌集額外現(xiàn)金
促進其他籌資方式的運用
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