論不對稱信息下風(fēng)險投資策略經(jīng)濟(jì)論文
一、信息不對稱中的風(fēng)險投資
1.風(fēng)險投資者作為一個有限合伙人,對投資資金運營情況進(jìn)行監(jiān)控并且在年終時參加年會。整個過程中,風(fēng)險投資家需要承擔(dān)有限責(zé)任,而且風(fēng)險投資行業(yè)需要從業(yè)者有著非常強的專業(yè)知識,風(fēng)險投資行業(yè)也具有很高的風(fēng)險,所以風(fēng)險投資者沒有權(quán)利或是由于本身專業(yè)知識不夠而不能參與投資資金的日常管理活動。當(dāng)風(fēng)險投資者投入資金后,作為有限合伙人的投資者在某種程度上對資金的追索權(quán)就會收到一定的限制。風(fēng)險投資家是基金的管理者,對其經(jīng)營狀況甚是了解,這一點投資者顯然有很多信息無法得到。然而這些不對稱信息會給風(fēng)險投資家提供產(chǎn)生不良動機的機會即在這下不對稱信息下風(fēng)險投資家會利用投資資金來增加自己的利益,或者把投資資金投到更高風(fēng)險的項目中。這些不良行為都會直接或是間接的損害風(fēng)險投資者的利益。
2.風(fēng)險投資家和風(fēng)險企業(yè)家之間存在著信息不對稱
2.1簽定投資協(xié)議之前,存在的信息不對稱風(fēng)險投資家在甄選風(fēng)險企業(yè)之前,會對企業(yè)的盈利能力、科研能力、項目的收益率以及企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃進(jìn)行詳細(xì)的考核,但無論風(fēng)險投資家的考核是多么的周密,他終究不會比風(fēng)險企業(yè)家更了解自己,這就會在風(fēng)險投資家和風(fēng)險企業(yè)家之間形成信息不對稱的情況。而這種情況又會導(dǎo)致下面兩種可能:一是一些心存不良動機的風(fēng)險企業(yè)家會違反職業(yè)道德甚至是觸犯相關(guān)法律,進(jìn)而利用這些不對稱信息來欺詐風(fēng)險投資家或是利用虛假的投資項目來騙取投資家對風(fēng)險企業(yè)進(jìn)行投資的機會;二是從風(fēng)險投資家角度來看,自己本身無法準(zhǔn)確辨別優(yōu)質(zhì)和劣質(zhì)投資項目的時候,往往會使用比較高的折現(xiàn)率,把風(fēng)險投資資本變成昂貴的投資成本。這樣可能導(dǎo)致逆向選擇程度的加劇,讓綜合能力差的風(fēng)險企業(yè)趁機以虛假信息吸引風(fēng)險資本的投入,然而使最棒的風(fēng)險企業(yè)和優(yōu)質(zhì)項目因投資成本過高而不得舍棄風(fēng)險投資資金,另尋融資渠道。
2.2簽定投資協(xié)議之后,存在的信息不對稱自投資協(xié)議簽訂之后,資金何去何從,如何進(jìn)行管理將會由風(fēng)險企業(yè)全權(quán)負(fù)責(zé)。需要注意的是,風(fēng)險企業(yè)操控資本的最終目的只有一個,就是實現(xiàn)自身利益的最大化,但權(quán)益資本風(fēng)險投資的最終目標(biāo)是實現(xiàn)資本增值,這兩個目標(biāo)顯然存在不一致的地方。一方面,風(fēng)險企業(yè)家在日常的工作中表現(xiàn)是很難觀測衡量的,另一方面,風(fēng)險投資家由于多重因素不能對風(fēng)險企業(yè)家的日常工作進(jìn)行全面監(jiān)督。風(fēng)險企業(yè)家對企業(yè)的經(jīng)營管理、財務(wù)信息甚是了解,可能會利用這些不對稱的信息做出自身效益最大化的決策,這就產(chǎn)生了浪費資金、磨洋工等損害風(fēng)險投資家經(jīng)濟(jì)利益的行為,道德問題油然而生。
二、防范措施
1.風(fēng)險投資家和風(fēng)險投資者之間信息不對稱的防范措施
1.1積極構(gòu)建約束機制,約束風(fēng)險投資家行為根據(jù)信息經(jīng)濟(jì)學(xué)我們可以了解到市場機制能夠抑制道德風(fēng)險,在風(fēng)險投資市場中,引入多個風(fēng)險投資家形成競爭機制。一個存在競爭的市場能夠有效的約束和監(jiān)督這些風(fēng)險投資家。在這種競爭市場中,風(fēng)險投資家能夠獲得多少利益,很大程度上要取決于其自身的歷史業(yè)績。而一個好的名聲,可以說得上是風(fēng)險投資家的臉面,它是風(fēng)險投資家素質(zhì)、常識以及能力的象征。而風(fēng)險投資者,當(dāng)然會選擇那些名聲好的風(fēng)險投資家進(jìn)行使用,反過來說,較高的信譽、良好的業(yè)績能夠可以為風(fēng)險投資家?guī)砀嗟馁Y金與投資機會,那么差的業(yè)績與壞的名聲會使風(fēng)險投資家無法獲得資金,投資的機會也會降低。同時,在市場競爭日趨激烈的今天,市場聲譽約束機制要求風(fēng)險投資家必須要從公司的長遠(yuǎn)發(fā)展層面進(jìn)行考慮,以彌補自身的不足�？梢�,在風(fēng)險投資市場中,聲譽機制能夠起到激勵和約束的作用。由于不對稱信息的存在,對風(fēng)險投資家的所有信息單靠聲譽機制不能夠完全掌握,還需借助一種行為機制的約束,其中包括以下幾個層面:一是對風(fēng)險投資家投資權(quán)限的限制,在風(fēng)險投資家在進(jìn)行風(fēng)險投資時對單個或是多個項目的投資額度設(shè)定有一個限度,同時嚴(yán)禁其投資到自己本身并不了解的投資領(lǐng)域。二是提高信息披露的標(biāo)準(zhǔn),強調(diào)風(fēng)險投資家必須要向投資者定期提供能夠真實反映公司經(jīng)營情況、公司實際價值以及賬務(wù)現(xiàn)狀的信息報告。信息披露的及時準(zhǔn)確,將會成為風(fēng)險投資家應(yīng)盡的義務(wù)。
1.2合理設(shè)計風(fēng)險投資家的報酬機制風(fēng)險投資家之所以會有一些不良行為,是因為風(fēng)險投資家想要獲取更多的經(jīng)濟(jì)效益,所以一個合理的報酬機制能夠激勵風(fēng)險投資家做出正確的決策。具體的報酬機制包括:一是控制好回報率。報酬機制在制定的過程中,必須要將風(fēng)險投資家所獲得的報酬緊密與投資者的預(yù)期目標(biāo)聯(lián)系在一起,同時,允許投資者在風(fēng)險投資家獲得報酬以前,收回他們的管理費用與投資本金,這樣就可以最大限度的防止風(fēng)險投資家進(jìn)行投機。這種情況下,即使投資已然取得了資本回報,假設(shè)在回報率較低的情況下,無法沖抵經(jīng)營過程中所產(chǎn)生的管理費,那么風(fēng)險投資家就拿不到一分錢的業(yè)績報酬。在這種報酬機制下,風(fēng)險投資家必須要綜合考慮各方面因素,并通過早期收入分配的方式,擴大回報,在防止其投機的前提下,使投資獲取更多收益。二是實行管理費率遞減原則。這種原則就是在項目運作之初,采用相對較高的管理費率,隨后在根據(jù)實際情況逐步降低費率。如此安排,可以激勵風(fēng)險投資家以盡早收回投資者的投資資本。而且管理費用的降低,還能夠反映在收費基數(shù)上面。這樣的報酬機制,能夠減少管理費用,同時還能夠激勵風(fēng)險投資家繼續(xù)將投資,從而防止風(fēng)險投資家因占用投資資金而牟取管理費用。
2.風(fēng)險投資家和風(fēng)險企業(yè)家之間信息不對稱的防范措施
2.1投資方式更加靈活不同的風(fēng)險投資階段,風(fēng)險投資家會選擇不同的風(fēng)險投資工具,以規(guī)避風(fēng)險,約束風(fēng)險機構(gòu)。這些風(fēng)險投資工具主要有:優(yōu)先股、普通股、各種債券以及附股權(quán)債等多種金融工具的組合�，F(xiàn)階段,我國風(fēng)險投資家的投資方式有:股權(quán)投資、貸款以及購買債券等等。但同時需要注意的是,風(fēng)險企業(yè)在成長期與擴張期有著信息高度不對稱、經(jīng)營不穩(wěn)定等特點,那么處于成長期與擴張期的風(fēng)險投資家優(yōu)先選擇的投資工具就應(yīng)該是優(yōu)先股。一是優(yōu)先股不需要企業(yè)定期支付本金與利息,這樣就能夠減小風(fēng)險企業(yè)家投資行為發(fā)生的概率。二是一旦企業(yè)獲得了成功,優(yōu)先股所帶來的利益可以與大家分享。當(dāng)企業(yè)投資失敗時,清算過程中也可以進(jìn)行優(yōu)先補償。而當(dāng)企業(yè)進(jìn)入成熟期時,這個階段相對穩(wěn)定、不對稱信息少,風(fēng)險投資家可以利用購買企業(yè)債券、貸款等方式進(jìn)行投資。如果一個項目有良好的發(fā)展項目,風(fēng)險投資家也可以考慮采用普通股投資工具。
2.2要求風(fēng)險企業(yè)制定嚴(yán)格的項目篩選程序風(fēng)險投資家面對風(fēng)險企業(yè)時,要注意以下幾點來要求其對項目的選擇上要保持嚴(yán)謹(jǐn),防范由于信息不對稱帶來的經(jīng)濟(jì)利益損失。一是項目的來源渠道多且復(fù)雜,這是由于足夠的項目來源是取得優(yōu)質(zhì)項目的基礎(chǔ)。第二,項目的申請書必須規(guī)范。這樣的話,投資家就可以通過申請書來對該項目迅速作出判斷。第三,要求風(fēng)險企業(yè)根據(jù)公司風(fēng)險承受能力、技術(shù)特長、風(fēng)險偏好等特點來制定適宜的投資政策。
三、結(jié)束語
綜上所述,由于風(fēng)險投資者、風(fēng)險投資家以及風(fēng)險投資企業(yè)家這三個經(jīng)濟(jì)利益主體之間存在著信息的不對稱,致使投資風(fēng)險的程度大大增加。我們可以從積極構(gòu)建約束機制,約束風(fēng)險投資家行為;合理設(shè)計風(fēng)險投資家的報酬機制;投資方式更加靈活;要求風(fēng)險企業(yè)制定嚴(yán)格的項目篩選程序等方面入手,有效降低風(fēng)險,從而實現(xiàn)投資效益的最大化。
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