《非理性繁榮》讀后感
《非理性繁榮》讀后感1
關(guān)于這本書我并沒有像以往一樣去買一本而是直接在網(wǎng)上下載的電子文檔來讀的。首先，先簡單介紹一下這本書吧�！斗抢硇苑睒s》書名取自美國聯(lián)邦準(zhǔn)備理事會(huì)理事主席葛林史班1996年底在華府希爾頓飯店演講中，談到當(dāng)時(shí)美國金融資產(chǎn)價(jià)格泡沫時(shí)所引用的一句名言。從那時(shí)起，許多學(xué)者、專家都注意到美國股市因投機(jī)風(fēng)氣過盛而引發(fā)的投資泡沫現(xiàn)象。英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志甚至多次預(yù)言美國的投資泡沫將破，可是每當(dāng)美國股市有衰竭的癥候時(shí)，就會(huì)有另一股投機(jī)熱潮注入，讓股市得以暫時(shí)維持不墜，直至近日方有軟著陸的跡象。
在《非理性繁榮》（第二版）中，羅伯特·希勒教授對(duì)20xx年第一版的內(nèi)容進(jìn)行了適時(shí)的修正和更新，重新闡述了市場(chǎng)波動(dòng)這一給他帶來國際聲譽(yù)的主題。希勒在第二版中開辟了一個(gè)新的領(lǐng)域，他以一種更加清晰和徹底的方式向我們展示了那些可能動(dòng)搖經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和嚴(yán)重影響人們生活的市場(chǎng)泡沫的產(chǎn)生和破滅。
在第一版中，希勒教授成功地預(yù)言了股市的下跌，而在本書中，他將研究擴(kuò)展到了目前炙手可熱的房地產(chǎn)市場(chǎng)，用了一章的篇幅來論述美國國內(nèi)和國際房價(jià)的歷史走勢(shì)。
在本書中，希勒通過大量的證據(jù)來說明，如果20世紀(jì)90年代末的股市，目前房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮中隱含著大量的泡沫，并且最終房價(jià)可能在未來的幾年中開始下跌。他認(rèn)為，20xx年股市泡沫破滅之后，許多投資者將資金投向房地產(chǎn)市場(chǎng)，這使得美國乃至世界各地的房地產(chǎn)價(jià)格均出現(xiàn)了不同程度的上漲。因此，非理性繁榮非沒有消失，只是在另一個(gè)市場(chǎng)中再次出現(xiàn)。
在第一版的基礎(chǔ)上，希勒教授描述了金融市場(chǎng)波動(dòng)的心理根源，并且著力列舉和論述了自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，資本市場(chǎng)所固有的不穩(wěn)定性。比如，艾倫·格林斯潘著名的“非理性繁榮”演說給人們帶來的影響。
他認(rèn)為，最終擺脫這種困境的途徑在于社會(huì)制度的改進(jìn)，比如進(jìn)一步完善社會(huì)保障制度，增加保險(xiǎn)品種以保障人們的收入和住房，以及更加分散化的'投資選擇。就像該書的第一版一樣，《非理性繁榮》的第二版一定會(huì)吸引更多的人閱讀和討論。
《紐約時(shí)報(bào)》的保羅·克魯格曾這樣評(píng)價(jià)這本書曼羅伯特·希勒先生揭示了金融市場(chǎng)非理性的一面，在這方面，他比同時(shí)代的其他任何經(jīng)濟(jì)學(xué)家做得都多。”羅伯特﹒J﹒希勒著于20xx年的《非理性繁榮》，正是一本分析美國上世紀(jì)末股市繁榮現(xiàn)象，以及整個(gè)20世紀(jì)美國股市發(fā)展的重要作品�！胺抢硇苑睒s”一詞，源于美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席艾倫﹒格林斯潘。1996年12月5日，面對(duì)全球股市的持續(xù)繁榮與大幅上漲，作為當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)主席的格林斯潘在華盛頓對(duì)當(dāng)下的股市做出了“非理性繁榮”的判斷。這一判斷震驚了世界，被稱為“格林斯潘震撼”并導(dǎo)致歐美股市暴跌。但在這之后，美國股市出現(xiàn)了長達(dá)三年的大牛市，道﹒瓊斯工業(yè)股票指數(shù)（道指）從6500點(diǎn)一路上漲至12000多點(diǎn)，格林斯潘對(duì)股市的判斷被徹底否定。從那以后，格林斯潘就對(duì)全球股市三緘其口，就連當(dāng)年納斯達(dá)克股市上漲至5100多點(diǎn)、市盈率已達(dá)850多倍時(shí)，格林斯潘也沒有對(duì)股市發(fā)表任何評(píng)論。
20xx年，希勒使用“非理性繁榮”為題著書，成為當(dāng)年投資類圖書經(jīng)典。此時(shí)，道指突破了11700點(diǎn)，距離1896年5月26日公布時(shí)的40、94點(diǎn)，增長了286倍；距離1972年11月14日的1003、16點(diǎn)，增長了11、7倍；距離1995年11月21日的5023、55點(diǎn)，增長了一倍。即便是在道指誕生一百年的20xx年5月間，指數(shù)也在11000點(diǎn)區(qū)間。從這個(gè)總體趨勢(shì)上來看，股市一直向上，走向繁榮。但是，1929年股市*盤，直到60年代才再次回到原來的點(diǎn)位；70年代的股災(zāi)，也是到了90年代初才再次回到原來的位置。和中國股市18年間五次起落相比，美國的股民可謂是既有幸福的一代，又有痛苦的一代；而中國的股民，卻只是悲喜交加的一代。
這本為20xx年處于網(wǎng)絡(luò)股和科技股泡沫中的美國投資者所寫的書，善意地給出了這樣一個(gè)結(jié)論：
“公眾常被認(rèn)為學(xué)會(huì)了股票在下跌之后總會(huì)反彈這個(gè)基本常識(shí)。我們已經(jīng)看到，許多證據(jù)證明大部人是這樣想的，但是他們想錯(cuò)了。股票可以下跌，而且可以下跌許多年。股票市場(chǎng)可以被高估，同樣可以低迷許多年。
“公眾常被認(rèn)為了解到，從長期看股票總是優(yōu)于其他投資，比如債券，所以長期投資者投資股票會(huì)好一些。我們看到，有證據(jù)表明大部分人都是這么想的，但他們又想錯(cuò)了。在數(shù)十年的時(shí)間里，股票并不比其他投資優(yōu)越，也沒有理由相信它將來也會(huì)這樣。
“公眾也常被認(rèn)為了解到，股票投資聰明的做法在于選擇共同基金，因?yàn)樗鼈兞私馐袌?chǎng)的變化。我們發(fā)現(xiàn)大部分確實(shí)是這么想的，但是他們又一次錯(cuò)了。選擇業(yè)績良好的共同基金所獲得的收益比投資者想象得要少�！�
既然被評(píng)為年度最佳讀物，至少說明講得內(nèi)容得有一些道理能夠支持結(jié)論，并且說服了一些讀者。作者列舉了12條主要原因用以說明20xx年牛市的形成誘因，社會(huì)力量如何形成了一個(gè)天然的放大機(jī)制以推動(dòng)牛市不斷走高，新聞媒體和新經(jīng)濟(jì)思想如何扮演關(guān)鍵性角色，以及投資者群體又是如何一起在人性的作用下共舞狂歡。放在20xx年的春天來看，除了12條誘因的其中二三要對(duì)其略略地調(diào)整之外，其它的一概不動(dòng)，我認(rèn)為應(yīng)該也可以對(duì)當(dāng)下中國的股市進(jìn)行完整地詮釋了。
價(jià)值投資的先行者，巴菲特的師傅格雷厄姆經(jīng)過多年的打拼，格雷厄姆聯(lián)合賬戶到1929年為止資金已達(dá)250萬。但是隨后的*盤以及之后的危機(jī)接踵而來，盡管格雷厄姆非常小心謹(jǐn)慎，還是在1930年損失了20%。以為最糟糕的時(shí)候已經(jīng)過去，他又貸款來投資股票，然而所謂的底部一再被跌破，1932年聯(lián)合賬戶跌掉了70%之多，格雷厄姆也瀕臨破產(chǎn)。痛定思痛，格老力著《有價(jià)證券分析》（SecurityAnalysis）一書，是對(duì)1929年西方世界經(jīng)濟(jì)大蕭條深刻反思的產(chǎn)物，奠定了格老作為美國及至世界的證券分析家與投資理論家的地位。年輕的巴菲特看了1942年格老的又一部力作《聰明的投資人》之后，毅然決定選擇哥侖比亞大學(xué)就讀并終生追隨格老。
格老雖有價(jià)值投資理論，但生不逢時(shí)，30年代的大蕭條和40年代的世界大戰(zhàn)使其無用武之地。但是巴菲特幸運(yùn)得多，格老的理論讓他四十余年來大放異彩，直至登上世界首富的寶座。巴氏1963年收購并改組了BerkshireHathaway公司，使其成為他的投資利器。但是不幸的事情還是沒有放過他和其它任何投資者：70年代的兩次世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)以及水門事件的雙重打擊，使美國工業(yè)生產(chǎn)下降22％，失業(yè)率高達(dá)11％，通貨膨脹率達(dá)到18％，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)從1973年1月的最高點(diǎn)1016點(diǎn)下跌到1974年底的557點(diǎn)，紐約股票交易所市值下跌了40%。1974年巴菲特的個(gè)人財(cái)富也縮水超過50%。自1982年底美國經(jīng)濟(jì)擺脫戰(zhàn)后最嚴(yán)重的一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)進(jìn)入復(fù)蘇以來，美國已經(jīng)歷了長達(dá)95個(gè)月的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)展，創(chuàng)下了舉世矚目的和平時(shí)期持續(xù)時(shí)間最長的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)展記錄。80年代初期，股票價(jià)格開始回升，到1987年8月份道指達(dá)到2722點(diǎn)。10月19日，華爾街爆發(fā)了歷史上最大的一次股票崩潰，單日跌幅達(dá)22、6%，巴菲特?fù)p失了市值的25%。1999年3月16日，在美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)強(qiáng)勁增長、無通脹壓力和網(wǎng)絡(luò)、科技泡沫的推動(dòng)下，道指一度突破10000點(diǎn)大關(guān)。而巴菲特則在泡沫中業(yè)績平平，1999年竟然只有0、5%的回報(bào)。
結(jié)果呢？巴菲特20xx年致股東的信中寫到：“20xx年我們的資本凈值收益為123億美元，這使得我們的A股和B股的賬面價(jià)值同時(shí)增長了11%。在過去的43年里（意味著自這一任管理層接手那天開始），我們的股票賬面價(jià)值已經(jīng)從每股19美元漲至78008美元，相當(dāng)于每年21、1%的綜合增速�！�
看上去，希勒的觀點(diǎn)和巴氏的業(yè)績存在矛盾，其實(shí)不然。希勒所指得是普遍意義上投資領(lǐng)域的規(guī)律；而巴氏則是在規(guī)律的之下，運(yùn)用價(jià)值投資所產(chǎn)生的特殊效果。
我們需要做的事情，一是判斷我們所處的時(shí)代會(huì)向著什么樣的趨勢(shì)前行，二是能夠更加深入地思考和檢視自己的投資理念，找到有哪些是屬于自信過度，又有哪些是屬于異想天開。
總而言之，這本書可以算是一本經(jīng)典之作，無論我們是否是做金融研究的都應(yīng)該讀一下這本書。
《非理性繁榮》讀后感2
最近讀了希勒寫的《非理性繁榮》。這是一本學(xué)術(shù)著作，作者把非理性繁榮作為了一個(gè)研究對(duì)象從結(jié)構(gòu)上，文化上，心理上進(jìn)行了研究。我佩服作者的豐富的知識(shí)，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目甲C，細(xì)心的調(diào)查，但我不太喜歡這種典型的西式研究方法，一切用圖表數(shù)據(jù)說話，然后試圖解釋這些圖表數(shù)據(jù)說明的東西。書我讀起來有些拗口，這是因?yàn)槲腋≡甑男膽B(tài)，翻譯的不暢。我只是簡單的翻了一遍。但這過程中，圍繞非理性繁榮這個(gè)命題，我確實(shí)想到了很多，這有很多我已經(jīng)形成的觀念和正在形成的觀念，借此機(jī)會(huì)我正好把它表達(dá)出來。
關(guān)于非理性？
投資者心理對(duì)經(jīng)濟(jì)理解總是延遲和放大的。中國自20xx年后的快速增長，直到05，06年才體現(xiàn)到股市上來，而且投資者放大了對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的感觸，07年就進(jìn)入非理性的狀態(tài)了。危機(jī)也在那時(shí)埋伏，當(dāng)股市開始下跌，很容易就進(jìn)入了*盤，這是一種非理性的恐慌，也不難理解為什么會(huì)很輕易的跌破基本面關(guān)口和心理關(guān)口。人也如此，發(fā)達(dá)時(shí)，自信和欲望也會(huì)極度膨脹，以為天下唯我獨(dú)尊；落魄時(shí)，覺得自己什么都不是，自殺的心都有。股市就是由這樣的人構(gòu)成的，所以也有這樣的性格。人要認(rèn)清自己，成不驕，敗不餒，任何時(shí)候都要有一個(gè)平和的心態(tài)。成熟的股市也應(yīng)該這樣。但話又說回來，不成熟的股市才有獲得超額利潤的機(jī)會(huì)。
龐氏騙局和擊鼓傳花
我在想這種放大效應(yīng)是如何傳播出去的。貪婪和恐慌最終是如何被放大到了瘋狂。這其實(shí)就是個(gè)龐氏騙局，說白了就是傳銷。龐氏騙局因?yàn)槌裘阎柠湹婪蚨淮蠹宜煜�，傳銷在我國是明文禁止的。大盤漲了，所以更多的人進(jìn)來，所以大盤再漲，直到泡沫破裂。*盤也是如此。大多數(shù)投資者都知道其中的端倪，為什么他們還參與到其中呢？我想這是一種“擊鼓傳花”的心理，每個(gè)人都不會(huì)認(rèn)為自己就那么倒霉輪到最后一個(gè)，每個(gè)人都相信自己能都獲利逃脫。這就是賭博了。
在關(guān)鍵點(diǎn)操控
還有一個(gè)命題是大盤如何從一小部分人的'狂歡演變成了全民狂歡。這類似于病毒傳播模型，但我并不做過多地分析。我記得有個(gè)臨界值，當(dāng)感染比率大于這個(gè)值的時(shí)候，就有可能使整體都感染。我想說的是，臨界值附近是個(gè)很危險(xiǎn)的區(qū)域，這使得操控變成了可能�？赡芡度氩⒉惶嗟馁Y金，就可以使狂歡成燎原之勢(shì)。這與索羅斯的觀點(diǎn)很像。他就找到了這樣的一個(gè)時(shí)機(jī)，狙擊了英鎊。我相信這樣的投機(jī)機(jī)會(huì)會(huì)經(jīng)常存在的。
書中提到的一個(gè)小故事我很感興趣。為什么《蒙娜麗莎的微笑》這么出名，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了其它同時(shí)期的作品？這幅油畫從藝術(shù)上真的超過其它作品很多嗎？作者的兒子提出了這樣的疑問。作者查證了一些資料，這幅油畫歷史上有很多文人對(duì)它進(jìn)行了炒作，又發(fā)生了很多其它的故事，強(qiáng)化了人們心中的印象，以至于后來的人們又開始對(duì)它進(jìn)行細(xì)細(xì)的論證，最終鞏固了它作為一個(gè)超偉大作品的地位。這其實(shí)也是一個(gè)泡沫形成的過程，包含了傳播，正反饋，或許還有一些關(guān)鍵時(shí)刻。當(dāng)然，這個(gè)泡沫永遠(yuǎn)不會(huì)破碎了。因?yàn)樗囆g(shù)這種東西無法估價(jià)。
《非理性繁榮》讀后感3
金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。隨著中國經(jīng)濟(jì)的日益繁榮，儲(chǔ)蓄、股票、房貸、基金、債券等金融理財(cái)產(chǎn)品，已深入千家萬戶，與百姓生活息息相關(guān)。可以說，當(dāng)今社會(huì)幾乎人人離不開金融，學(xué)金融，懂金融，是社會(huì)發(fā)展的必然，是時(shí)代進(jìn)步的需要。因此，作為當(dāng)代青年，應(yīng)將金融學(xué)作為自己的一項(xiàng)人生必修課。經(jīng)朋友推薦，我閱讀了金融系列圖書之一的《非理性繁榮》，對(duì)股票投資有了新了認(rèn)知，頗有收獲。
《非理性繁榮》描述了導(dǎo)致20世紀(jì)90年代股票市場(chǎng)泡沫的心理因素。該書序言中指出，20世紀(jì)90年代末的股市呈現(xiàn)出一個(gè)典型特點(diǎn)，即投機(jī)性泡沫：暫時(shí)的高價(jià)得以維持主要是由于投資者的熱情而不是與實(shí)際價(jià)值相一致的預(yù)測(cè)。在這種情況下，盡管市場(chǎng)可能維持高位甚至大幅攀升，但在未來十年或二十年里，股市的總體前景將會(huì)是非常慘淡，甚至十分危險(xiǎn)。這是值得深思的一個(gè)結(jié)論。
對(duì)于股市，“什么是利好消息”是每個(gè)人都想知道的，只要掌握利好消息，人們就可以通過投資來獲利。而希勒的《非理性繁榮》卻告訴投資者，這樣的方式不完全可行。作者告誡投資者不要過于相信自己已經(jīng)掌握金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的規(guī)律。目前的金融學(xué)不足以提供確定的結(jié)論，而且不能完全理性地預(yù)測(cè)和理解股價(jià)的波動(dòng)規(guī)律，作者指出“非理性”心理使得我們的對(duì)未來的預(yù)測(cè)很不可靠。
對(duì)于導(dǎo)致股價(jià)變動(dòng)的原因，作者試圖把潛在因素拓展到更多領(lǐng)域，討論更多人類行為和事件：從1929年的金融危機(jī)，到生育高峰，從通貨膨脹到社會(huì)中的賭博文化，從貿(mào)易結(jié)構(gòu)到媒體如何影響政治，幾乎涵蓋了我們能夠想到的所有影響到股價(jià)的因素。猶如一個(gè)龐大的模型，變量集合可能是個(gè)無底洞。他指出，在決定股價(jià)因素中，股票價(jià)值很重要，但是人們的信心和非理性或許對(duì)宏觀性的股價(jià)波動(dòng)有更大的影響。
在作者看來，無論是機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)體投資者，都難以擺脫各種“非理性”因素的影響。即使投資者是在追求一種理性的目標(biāo)，結(jié)果往往也難以實(shí)現(xiàn)。我們當(dāng)然不能說投資者是賭徒，可是誰敢說自己沒有賭心？虧了的想翻本，賺了的還想賺的.更多，市場(chǎng)就這樣被自我放大、自我增強(qiáng)起來了。開始的時(shí)候大家都比較自信，覺得自己肯定能賺錢，也就是作者所說的信心過度，可是幾次波動(dòng)下來，大家又覺得還是隨大流走最保險(xiǎn)。于是，“社會(huì)傳染病”也就由此而產(chǎn)生了。這本書中總結(jié)了社會(huì)心理學(xué)對(duì)這種現(xiàn)象的分析，使人頗受啟發(fā)。
通常情況下，人們會(huì)認(rèn)為“股票在下跌之后總會(huì)反彈”是個(gè)基本常識(shí)，而作者卻證明他們想錯(cuò)了——股票可以下跌，而且可以下跌許多年；股票市場(chǎng)可以被高估，同樣也可以低迷許多年。人們還會(huì)認(rèn)為“從長期看股票總是優(yōu)于其他投資，比如債券，所以長期投資者投資股票會(huì)好一些”，然而作者證明他們又錯(cuò)了——在數(shù)十年的時(shí)間里，股票并不比其他投資優(yōu)越，也沒有理由相信它將來也會(huì)這樣。在《非理性繁榮》中，作者使用了大量的歷史資料、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)、最有影響力的學(xué)術(shù)論文等證據(jù)來支持自己的觀點(diǎn)，從這里，我感受到了自己先前對(duì)股票投資認(rèn)識(shí)的局限性。保有一份理性的投資心態(tài)，避免情緒化的投資給我們帶來不良的影響，是我閱讀該書最重要的收獲之一。
通過閱讀本書，我們可以看到美國證券市場(chǎng)上的投資者對(duì)財(cái)富夢(mèng)想的狂熱追逐、人類社會(huì)的貪婪和由此帶來的惡果，對(duì)引導(dǎo)廣大普通投資者如何防范和規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)、提高投資收益有極大的幫助。
《非理性繁榮》讀后感4
美國金融學(xué)教授羅伯特·J·希勒的新作《非理性繁榮》出版后，引起了人們廣泛關(guān)注。在此書中，希勒用了較多的金融行為學(xué)理論來解釋九十年代后期美國股市的泡沫成因。
由于中國股市這幾年的連續(xù)上漲對(duì)投資者的心理沖擊，這在美國股市更為劇烈。
希勒就指出，那些相信股市會(huì)下滑和連續(xù)減速的人由于年復(fù)一年不斷地出現(xiàn)判斷錯(cuò)誤，對(duì)自己的壞情緒很敏感。
那些不斷預(yù)測(cè)下滑的人由于總是在錯(cuò)，會(huì)痛苦地感覺到丟面子。由于對(duì)認(rèn)識(shí)世界的滿意程度是自尊和個(gè)人身份的一部分，很自然地，以前悲觀的人想建立一個(gè)不同的世界觀，或至少會(huì)在公眾面前呈現(xiàn)出不同的態(tài)度。也正因?yàn)槿绱�，“空翻多”的能量有時(shí)會(huì)很強(qiáng)大，甚至很多人在高位也奮不顧身地涌入市場(chǎng)。
尤其是當(dāng)股票投資已經(jīng)成為一種大眾文化，投資人更是害怕“踏空”。
對(duì)于人們?yōu)槭裁床荒茏龀霆?dú)立的判斷和選擇，一般的解釋是迫于社會(huì)壓力的屈從，人們害怕被看成是另類或是傻瓜，他們的判斷受到了動(dòng)搖。
但社會(huì)心理學(xué)家早在五十年代就通過實(shí)驗(yàn)表明，人們未必是害怕在一群人之前表達(dá)一個(gè)相反的觀點(diǎn)，而是“傳統(tǒng)理性”告訴他們，當(dāng)大部分人都做出相同判斷時(shí)，那么差不多可以肯定，大部分人是正確的。所謂順勢(shì)而為。
人們對(duì)股評(píng)家、分析師和經(jīng)濟(jì)學(xué)的所謂“權(quán)威”的依賴感。尤其是在社會(huì)分工日益明顯的今天，人們信賴專家成為一種習(xí)慣，總以為專家推薦的股票或走勢(shì)的看法是經(jīng)過深思熟慮的，跟他們走沒錯(cuò)。
還有一點(diǎn)也頗值得關(guān)注，就是投資者經(jīng)常對(duì)價(jià)位高估習(xí)以為常，只有等到股價(jià)跌了個(gè)50%甚至100%，才恍然大悟。心理學(xué)家已經(jīng)證明，人們?cè)谀＠鈨煽傻那闆r下做出的`決定往往會(huì)受到身邊因素的影響。
在股市中，暴漲和暴跌適合喜歡刺激的投資者與大牛市的熱潮。但一般而言，陰跌和緩漲則容易讓人輕信，或者說有時(shí)更能把一般投資者套住。其中的原理就是利用了價(jià)格的持續(xù)性能給害怕風(fēng)險(xiǎn)的人以心理依托。
在市場(chǎng)和日常生活中，我們也會(huì)發(fā)現(xiàn)有些向來謹(jǐn)慎的人會(huì)突然做出一些意想不到的危險(xiǎn)舉動(dòng)，這往往是和信心過度有關(guān)。過度自信有許多表現(xiàn)形式，最典型的事是“事后聰明”，它使人們認(rèn)為世界實(shí)際上很容易預(yù)測(cè)。
1987年10月19日美國出現(xiàn)“黑色星期一”之后希勒做過一個(gè)問卷調(diào)查。第一個(gè)問題是“你當(dāng)天就知道什么時(shí)候會(huì)發(fā)生反彈嗎？”在沒有參與交易的人中，有29、2%的個(gè)人和28%機(jī)構(gòu)的答案是肯定的。在參加交易的個(gè)人和機(jī)構(gòu)中也有近一半人認(rèn)為是知道何時(shí)反彈。
“事后聰明”確實(shí)在股市中頻繁發(fā)生，除了過度自信外，也可能與“虛榮”傾向有關(guān)。
市場(chǎng)的真正命脈在于信息與判斷未來，雖然后者是極難做到的事情。
在希勒看來，美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯可能也是金融行為學(xué)的研究對(duì)象。1996年12月4日，希勒向格林斯潘和美聯(lián)儲(chǔ)董事會(huì)作了證明股市水平不合理性的報(bào)告。第二天，格林斯潘就發(fā)表了“非理性繁榮亢奮”的演說，導(dǎo)致股市暴跌。但僅僅幾個(gè)月后，格林斯潘又站到了樂觀派的一邊，提出了“新時(shí)代”的看法。
《非理性繁榮》讀后感5
席勒的《非理性繁榮》從心理學(xué)和行為金融學(xué)的角度，著力分析美國90年代中后期的網(wǎng)絡(luò)股泡沫，同時(shí)也類比的描述了20世紀(jì)初、1929年和上世紀(jì)70年代金融危機(jī)的情況。該書是根據(jù)許多公開發(fā)表的研究報(bào)告和歷史事實(shí)，對(duì)美國互聯(lián)網(wǎng)期間股市的空前繁榮現(xiàn)象所做的全面研究。值得一提的是，席勒指出泡沫的形成和崩潰顯現(xiàn)出正反饋的狀態(tài)，這點(diǎn)與索羅斯反身理論中的暴漲暴跌不謀而合。盡管該書是以當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)情況為基本出發(fā)點(diǎn)的，但他把這一市場(chǎng)情況僅僅作為整個(gè)股市繁榮現(xiàn)象的一部分來進(jìn)行研究。作者有力地指出近年來的'股市飆升只不過是一場(chǎng)正在上演的、大規(guī)模的偶發(fā)性龐氏騙局，最終只能是以悲劇收?qǐng)�。他認(rèn)為當(dāng)時(shí)的股市是一個(gè)投機(jī)性泡沫，指出投資者的從眾心理是如此之強(qiáng)以至于很難控制和影響，市場(chǎng)定價(jià)的重大偏差能夠保持幾年或者幾十年。
作者在第一篇中首先重點(diǎn)對(duì)股市上漲的14個(gè)催化因素進(jìn)行了逐一分析：在收益穩(wěn)定增長時(shí)期到來的互聯(lián)網(wǎng)；勝利主義和外國經(jīng)濟(jì)對(duì)手的衰落；贊美經(jīng)營成功或其形象的文化變革；共和黨控制國會(huì)及資本收益稅的削減；生育高峰及其對(duì)市場(chǎng)的顯著影響；媒體對(duì)財(cái)經(jīng)新聞的大量報(bào)道；分析師愈益樂觀的預(yù)測(cè)；規(guī)定繳費(fèi)養(yǎng)老金方案的推廣；共同基金的發(fā)展；通貨膨脹回落及“貨幣幻覺”的影響；交易額的增加；折扣經(jīng)紀(jì)人，當(dāng)天交易者及24小時(shí)交易；賭*機(jī)會(huì)的增加等等。并進(jìn)行了小結(jié)。
接著重點(diǎn)對(duì)股市的放大機(jī)制進(jìn)行了分析：自發(fā)形成的龐氏騙局；投資者的高度信心；對(duì)投資者信心的反思；高市值情況下預(yù)期不減的例證；對(duì)投資者期望和情緒的反思；公眾對(duì)市場(chǎng)的關(guān)注；投機(jī)性泡沫的反饋理論；作為反饋模式和泡沫的理解；作為反饋模式和投資機(jī)泡沫的龐氏騙局；自發(fā)龐氏騙局引起的投機(jī)性泡沫；當(dāng)今的非理性繁榮和反饋環(huán)等。
在第二篇中對(duì)文化性因素如新聞媒體（媒體在決定市場(chǎng)變化階段中的作用；媒體討論的形成；對(duì)市場(chǎng)前景的報(bào)道；創(chuàng)紀(jì)錄過量）、新時(shí)代的經(jīng)濟(jì)思想、新時(shí)代和全球泡沫進(jìn)行了分析。
在第三篇中對(duì)心理性因素如股市的心理依托、從眾行為和思想影響進(jìn)行了分析。
最后二篇提出了理性繁榮的嘗試和理性行動(dòng)。
通過閱讀本書，我們可以看到美國證券市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)和普通的投資者如何狂熱的追逐財(cái)富夢(mèng)想，揭示了人類社會(huì)的貪婪和由此帶來的惡果，對(duì)于廣大的普通投資者防范和規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)、提高投資收益有極大的幫助。對(duì)于股市投資和投機(jī)的非理性行為有深刻的教育意義。
本人讀書習(xí)慣是先粗讀一遍，后精讀一遍，然后再根據(jù)精讀做的重點(diǎn)標(biāo)記寫讀書筆記，一字一句的敲進(jìn)電腦，對(duì)自己也是個(gè)再學(xué)習(xí)加深的過程。希望本筆記能夠?qū)ζ渌就篮系木W(wǎng)友有所啟發(fā)，也希望大家對(duì)本人所做的筆記給予評(píng)價(jià)。
《非理性繁榮》讀后感6
一、《非理性繁榮》是行為金融領(lǐng)域的重要著作之一
行為金融學(xué)是關(guān)于心理因素如何影響金融行為的研究。是繼技術(shù)分析、基本分析、有效市場(chǎng)理論之后，解釋證券價(jià)格波動(dòng)的一種最新理論。很多人認(rèn)為20xx年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)?lì)C發(fā)給心理學(xué)家DanielKahneman和實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)家VernonSmith這一事實(shí)，奠定了行為金融學(xué)在學(xué)界的地位。目前的美國市場(chǎng)已經(jīng)有基于行為金融理論的投資公司（如著名的LSV資產(chǎn)管理公司）。
該書是20xx年前后出版的行為金融領(lǐng)域著作中最為重要的三部著作之一。其他兩部是Hersh·Shefrin的《Beyond、Greed、and、Fear》（超越恐懼與貪婪）和LSV資產(chǎn)管理公司創(chuàng)立者之一的AndreiShleifer的《InefficientMarkets》（并非有效的市場(chǎng)）。
該書第一版最早是在20xx年3月中旬開始在美國的書店中銷售，美國股票市場(chǎng)當(dāng)時(shí)也達(dá)到了歷史最高點(diǎn)附近，納斯達(dá)克指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)均在20xx年3月見到階段最高點(diǎn)。
二、要理解股市價(jià)格運(yùn)動(dòng)的基礎(chǔ)，我們必須轉(zhuǎn)向心理學(xué)
股票市場(chǎng)的價(jià)格定位并不完全由基本面來決定。行為金融學(xué)認(rèn)為，要理解股市價(jià)格運(yùn)動(dòng)的基礎(chǔ)，我們必須轉(zhuǎn)向心理學(xué)。
根據(jù)我個(gè)人的理解，行為金融學(xué)認(rèn)為，股票價(jià)格可以分解為股票的內(nèi)在價(jià)值和心理價(jià)格兩部分。在某一特定時(shí)刻，由投資者的情緒所決定的心理價(jià)格成分可能只在總價(jià)中占一小部分，也可能占據(jù)很大一部分。當(dāng)投資者極度悲觀和恐懼時(shí)，心理價(jià)格為負(fù)數(shù)，使股票價(jià)格遠(yuǎn)低于內(nèi)在價(jià)值，從而形成具備極高安全邊際的投資機(jī)會(huì)；當(dāng)投資者極度樂觀和貪婪時(shí)，心理價(jià)格為正數(shù)，使股票價(jià)格遠(yuǎn)高于內(nèi)在價(jià)值，從而形成投機(jī)性泡沫。
《非理性繁榮》描述了促成20世紀(jì)90年代股票市場(chǎng)泡沫的心理因素。該書序言中指出，20世紀(jì)90年代末的股市顯示出一個(gè)典型特點(diǎn)，即投機(jī)性泡沫：暫時(shí)的高價(jià)得以維持主要是由于投資者的熱情而不是實(shí)際價(jià)值相一致的預(yù)測(cè)。在這種情況下，盡管市場(chǎng)可能維持高位甚至大幅攀升，但在未來十年或二十年里，股市的總體前景將會(huì)是非常慘淡，甚至十分危險(xiǎn)。
三、價(jià)值投資的精髓：買入的價(jià)格一定要便宜
《非理性繁榮》指出的“在未來十年或二十年里（20xx年至20xx年或20xx年），股市的總體前景將會(huì)是非常慘淡，甚至十分危險(xiǎn)”，是值得深思的一個(gè)結(jié)論。除了行為金融學(xué)方面的收獲外，關(guān)于該書第1章“股市價(jià)格水平的.歷史回顧”的理解和思考，是我閱讀該書最重要的收獲之一。
該書第1章給出了1881－20xx年美國股票市盈率曲線圖（圖1、2），美股存在四個(gè)非常明顯的市盈率頂峰：1901年、1929年、1966年和20xx年。
Shiller在書中指出，在一般情況下，低市盈率年份之后的回報(bào)率要高，而高市盈率年份之后的回報(bào)率則低，甚至是負(fù)數(shù)。20xx年的市盈率超出了歷史范圍，至少能夠肯定的是，強(qiáng)烈預(yù)示著未來十年里的平均回報(bào)率是負(fù)值。
我個(gè)人理解，Shiller上述結(jié)論的真正意義其實(shí)是指出了價(jià)值投資“買入持有”策略的精髓：要想獲得較高的長期回報(bào)率，買入的價(jià)格一定要便宜，一定不要在市盈率的歷史高點(diǎn)附近買入后實(shí)行“買入持有”策略。
我堅(jiān)決相信買入持有的價(jià)值投資方法，但我絕對(duì)不會(huì)20xx年A股市場(chǎng)整體被高估的時(shí)候?qū)嵭匈I入持有策略，我會(huì)選擇“等待”策略，等過些年A股市場(chǎng)整體被低估的時(shí)候再實(shí)行買入持有策略。
《非理性繁榮》的結(jié)論在10－20年以后將得到公開的驗(yàn)證。預(yù)祝Shiller教授憑借在行為金融領(lǐng)域的杰出研究，在若干年后能夠獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。
《非理性繁榮》讀后感7
最近在看兩本書《黑天鵝效應(yīng)》、《非理性繁榮》，覺得是兩本很不錯(cuò)的書，推薦閱讀。對(duì)于經(jīng)濟(jì)、股市、樓市的分析很有啟發(fā)作用，尤其是羅伯特。希勒的《非理性繁榮》對(duì)整個(gè)美國股市和樓市的梳理，論據(jù)充分、有條有理，不愧是大學(xué)問家的作品。而我越發(fā)覺得“地球上沒有新事物”。一個(gè)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)了解深刻的人對(duì)于世界其他地方的類似現(xiàn)象應(yīng)該很容易把握，當(dāng)然也越容易利用機(jī)會(huì)賺取財(cái)富。反推之，如果想了解當(dāng)今中國的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，先學(xué)別人的理論經(jīng)驗(yàn)，看到本質(zhì)，添加入中國所特有的影響因素，會(huì)相對(duì)容易理解些。
股市、樓市有“死多頭”和“死空頭”兩種說法，所謂“死多頭”就是偏執(zhí)的一直看多的人，而“死空頭”當(dāng)然就是一直看空的人咯。我本身是一個(gè)極容易樂觀的'人，有些時(shí)候甚至是盲目的樂觀，但是對(duì)于中國的樓市，中期并不看好。樓市一直在瘋漲，絕大多數(shù)人都認(rèn)為房價(jià)不會(huì)降。有人跟我說，中國就是能走出中國特色的樓市，讓樓市持續(xù)上漲，只要政府想讓它漲就能一直漲下去。也許我比較愚鈍，但我從未見過一個(gè)國家的發(fā)展可以逆經(jīng)濟(jì)規(guī)律而一直健康前行的。有些東西“出來混的遲早是要還的”，種下的因總是要收獲果的。一旦樓市的“非理性繁榮”走到盡頭，承受巨大痛苦的終是百姓，因?yàn)榧鹊美嬲哂兴麄冏约旱暮萌ヌ帯?/p>
在經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象中，媒體的影響力是個(gè)不容忽視的重大因素。媒體的作用不是預(yù)知將要發(fā)生的事情（所謂的一些專家不過是“磚家”，為了一些好處昧著良心為某些人搖旗吶喊，拼命鼓吹。謊言被現(xiàn)實(shí)戳穿后，收獲板磚無數(shù)，因此名為“磚家”），媒體的作用只是在經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象發(fā)生了之后，產(chǎn)生很多吸引公眾眼球的報(bào)道，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的結(jié)果被放大，最后，非理性繁榮的非理性被放大到最大，泡沫破裂時(shí)候的破壞力則導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的更困難。忽然想起巴菲特的投資名言“在別人貪婪時(shí)恐懼，在別人恐懼時(shí)貪婪”，不知道到時(shí)候清醒的能有幾個(gè)美國金融學(xué)教授羅伯特·J·希勒的新作《非理性繁榮》出版后，引起了人們廣泛關(guān)注。在此書中，希勒用了較多的金融行為學(xué)理論來解釋九十年代后期美國股市的泡沫成因。
由于中國股市這幾年的連續(xù)上漲對(duì)投資者的心理沖擊，這在美國股市更為劇烈。
希勒就指出，那些相信股市會(huì)下滑和連續(xù)減速的人由于年復(fù)一年不斷地出現(xiàn)判斷錯(cuò)誤，對(duì)自己的壞情緒很敏感。
那些不斷預(yù)測(cè)下滑的人由于總是在錯(cuò)，會(huì)痛苦地感覺到丟面子。由于對(duì)認(rèn)識(shí)世界的滿意程度是自尊和個(gè)人身份的一部分，很自然地，以前悲觀的人想建立一個(gè)不同的世界觀，或至少會(huì)在公眾面前呈現(xiàn)出不同的態(tài)度。也正因?yàn)槿绱耍翱辗唷钡哪芰坑袝r(shí)會(huì)很強(qiáng)大，甚至很多人在高位也奮不顧身地涌入市常
尤其是當(dāng)股票投資已經(jīng)成為一種大眾文化，投資人更是害怕“踏空”。
對(duì)于人們?yōu)槭裁床荒茏龀霆?dú)立的判斷和選擇，一般的解釋是迫于社會(huì)壓力的屈從，人們害怕被看成是另類或是傻瓜，他們的判斷受到了動(dòng)遙
但社會(huì)心理學(xué)家早在五十年代就通過實(shí)驗(yàn)表明，人們未必是害怕在一群人之前表達(dá)一個(gè)相反的觀點(diǎn)，而是“傳統(tǒng)理性”告訴他們，當(dāng)大部分人都做出相同判斷時(shí)，那么差不多可以肯定，大部分人是正確的。所謂順勢(shì)而為。
人們對(duì)股評(píng)家、分析師和經(jīng)濟(jì)學(xué)的所謂“權(quán)威”的依賴感。尤其是在社會(huì)分工日益明顯的今天，人們信賴專家成為一種習(xí)慣，總以為專家推薦的股票或走勢(shì)的看法是經(jīng)過深思熟慮的，跟他們走沒錯(cuò)。
還有一點(diǎn)也頗值得關(guān)注，就是投資者經(jīng)常對(duì)價(jià)位高估習(xí)以為常，只有等到股價(jià)跌了個(gè)50%甚至100%，才恍然大悟。心理學(xué)家已經(jīng)證明，人們?cè)谀＠鈨煽傻那闆r下做出的決定往往會(huì)受到身邊因素的影響。
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